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为了去火星你知道天问一号有多努力吗

“遂古之初,谁传道之?上下未形,何由考之?”

两千多年前,诗人屈原在沅湘之地仰望星空,将满腹忧思化作千古名篇《天问》,阐发了对宇宙万物的哲思。

他在宏观、中观、微观的决策所占比例,大致是5-10%、50-55%、40-45%。

因此,只需要持续稳定地每年战胜基准5-10个点,经年累月下来,就是非常好的绝对收益了。

该策略分三个维度:宏观、中观和微观。在宏观上,医药行业长期“朝气蓬勃”,杨桢霄不择时;在微观上,在细分行业内部找符合整个行业发展趋势的优质龙头个股,核心是个股研究深度。

从屈原问天到天问一号,两千多年来,中国人追寻宇宙奥秘、探索生命起源的步履未曾停歇。

中国首次火星探测任务火星车。李贵良制图

杨桢霄的投资目标是,通过一种较为均衡的策略,能够持续稳定地战胜基准。他的投资框架中,透露出专业、稳定、务实的特征,与易方达基金的风格一脉相承。

此刻发行新基金,时间点可能是深思熟虑过的。

10月19日,杨桢霄管理的易方达医药生物(A: 010387, C: 010388)正式发行,这是一只能够投资A股、H股,同时投资科创板不受限制的股票型基金。

“主要是从三个方向来投入精力主动寻找投资线索,并且是一个长期三到五年、甚至五到十年的时间维度去思考。”杨桢霄称。

因此,对新基金而言,利用政策、业绩真空期的短期扰动,在调整中寻机建仓,或将是很好的时机。

杨桢霄的投资策略,用一句话总结,就是医药板块内细分行业景气度轮动。

在中观层面,杨桢霄看好三个方向:

杨桢霄把整个医药行业拆分成若干个细分子行业。

杨桢霄有一个推导的过程:

自8月初至9月中下旬,因前期估值溢价过高,申万医药生物指数出现回调,幅度接近17%。接下来,还有两项不得不考虑的因素:

中国国家航天局新闻宣传中心供图 张高翔 摄

“当拆得很细之后,你会发现同一个行业内的不同公司的商业模式、销售渠道、受政策的影响都有雷同性。”杨桢霄称。

2. 一些政策可能在年底落地,例如创新药通过谈判进医保,会有一个降价幅度,又如高值耗材集中采购。这些政策,存在着短期冲击的可能性。

随着药审改革持续进行,研发壁垒提升,行业集中度不断提升,上市公司整体作为全中国最优秀医药公司的代表,利润增速或能保持15-20%。

“我的目标就是持续稳定地跑赢医药行业基准”,杨桢霄很明确,“成功的投资只是专注行事的副产品。想要的太多,往往什么也得不到,不如专注锁定一个目标。”

他与萧楠搭档的易方达大健康,是一只“医药+消费”基金,3年时间,累计回报99%。

所以,这一投资策略的精髓是“中观”,本质的原因是医药诸多细分子行业都有周期性,受政策、供需等因素影响。

自7月23日在中国文昌航天发射场升空后,天问一号探测器将开启7个月的“长途跋涉”,到达火星附近后再通过“刹车”完成火星捕获,进入环火轨道,并择机开展着陆、巡视等任务,进行火星科学探测。按照计划,天问一号任务将通过一次任务完成”绕着巡”三项目标,如果任务成功,这在世界上尚属首次创举。

三只基金最大的区别在于投资范围不同。例如,易方达医疗保健只投资于A股,而易方达全球医药是可以投资海外的QDII基金。

比如,抗肿瘤药PD-1,是大家熟悉的例子。再如一个没那么熟悉的例子,tavr手术(经导管主动脉瓣置换术)国内面对的患者多达数几十万人,现在进口加国产整体手术量才几千例,这就是新的需求。

两千多年后,中国首次火星探测任务天问一号探测器于7月23日在中国文昌航天发射场升空,开启火星探测之旅,迈出了中国行星探测第一步。

1. 每年的11月份到次年3月份,往往是医药行业的业绩真空期。三季报发完,年报尚未出来,缺乏业绩催化。

一、国内未被满足的医疗需求的新东西:包括创新药、创新器械、耗材、创新的商业模式等。

从秦始皇忧思“荧惑守心”到祖冲之推算五星会合周期,这颗红色星球始终吸引着人们的目光。纵观世界航天史,人类似乎对火星“情有独钟”。世界各国的火星探测活动要追溯到20世纪60年代。1960年10月,苏联向火星先后发射两个探测器“火星1A”号和“火星1B”号,但均以失败告终。直到1964年10月,美国“水手4号”探测器才向地球传回人类史上第一张有关火星表面的近距离图像,开启了火星探测的新篇章。

浩瀚宇宙,星辰大海。从名篇《天问》到天问一号任务,从屈原忧思到火星探测,千百年来,中国人漫长的求索之旅终将梦圆。在不久的将来,天问一号探测器将登陆火星,而中国亦将开启全新的“行星探测时代”。

杨桢霄通过细分行业的偏离,拿到超额收益。例如易方达医疗保健2017年相对基准有25个点的超额收益,来自于当年一边增配化药,一边强烈看空中药注射剂。

整体上,杨桢霄是均衡配置的风格。景气度以中期为维度,从结果上看,他持股周期较长,换手率始终维持在较低水平。

简单而言,医药行业可以分为生产药品的公司(药)和不生产药品的公司(非药),生产药品的公司又分为处方药、非处方药、原料药,处方药再细分为化药、中药、生物药,生物药再细分为血制品、疫苗、单抗等。非药企涉及的细分行业更多,最典型的包括医疗服务、医疗器械、体外诊断、互联网医疗等。

举个例子,九价HPV宫颈癌疫苗的价格很高,但上市后供不应求,这是典型的消费升级的例子。目前,国产二价HPV疫苗已上市,相信国产药企不久之后也能做出九价HPV疫苗。

杨桢霄管理的易方达医疗保健(110023),自2016年8月迄今,累计回报179%,年化回报28%。(wind,截至2020.9.30,下同)

作为离地球较近且环境最相似的行星,火星一直是人类走出地月系统开展深空探测的首选目标。正如中国首次火星探测任务新闻发言人、中国国家航天局探月与航天工程中心副主任刘彤杰所言,火星是地球的“姊妹星”,探索火星有助于人类更好了解行星和宇宙演化,为人类社会发展带来更多前沿知识。

长期而言,医药生物是5-10年维度的黄金赛道。

而其中一些特别优秀的公司,随着新产品周期,或能达到20-30%的增长。

三、符合消费升级大趋势的细分行业和公司:比如医疗服务、疫苗等。

比如,疫情期间,杨桢霄定性判断:OTC行业很难有报复性反弹,但医疗服务如齿科和眼科等,终端需求较刚性,很有可能报复性反弹。与此同时,呼吸机、检测试剂等防疫物资景气度较高。

二、有全球比较优势的细分行业和龙头公司: 最典型的是CRO&CDMO行业,把中国的“工程师红利”发挥的淋漓尽致。另外还有API原料药行业,本身是有化工的成本优势,未来可以从原料药转型到制剂出口。

而易方达医疗保健相对于业绩基准,2017年、2018年、2019年、2020年迄今的超额收益分别是25.4%、7.1%、28.9%、32.1%,轻松大幅跑赢。(wind,2020.9.30,业绩基准=申万医药生物行业指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%)

有时候同一个公司/细分行业可能会同时出现在两个、甚至三个方向当中。

杨桢霄是科班出身:北京大学生物专业本科、北京协和医学院生物化学与分子生物学硕士、博士。

如今,中国也加入到探火的队列中去。2020年7-8月份正值火星探测的窗口期。今年,中国天问一号探测器、美国“毅力号”火星车和阿联酋“希望号”探测器将陆续飞往火星,掀起新一轮火星探测“热潮”。

数据显示,过去十年,申万医药生物指数从5121点到14797点,涨幅189%,远远战胜沪深300指数。(截至2020.9.30)

考虑人口老龄化、消费升级、医保覆盖范围越来越广等宏观和微观因素,整个医药行业整体增速能够维持两位数增长,10%左右。

综上所述,以5-10年计,申万医药生物指数的年化收益率可能在10-15%左右,本身就是一个非常强的基准。

尽管人类对火星神往已久,但探火活动可谓“步步惊心”。截至2020年6月,世界各国共实施40余次探火活动,但成功和部分成功的任务仅有24次。一个个积攒着人类文明与智慧的探测器,跨越数亿公里的距离远赴火星,在浩瀚的宇宙中变成永恒。

火星,这颗古称“荧惑”的红色星球,在漫长的岁月中与地球“相伴而行”。伴随着科技的进步,人类对火星的认知不断被刷新:火星是离太阳第四近的行星,大小处在地球和月球之间;地表沙丘、砾石遍布,大气以二氧化碳为主,既稀薄又寒冷,外表呈现橘红色;平均赤道半径为3398km,体积为地球的七分之一,大气仅为地球的1%……。

然后,他跟踪每个细分行业的景气度变化情况,高配景气度较高的,回避景气度在未来一两年或两三年向下的。